梁振辉 市况渐入佳境 勿忘两手準备

梁振辉 市况渐入佳境 勿忘两手準备

「瞬息万变」可能是10月份投资市场最贴切的写照。开局因为内地国庆假期而失去焦点,加上中美贸易谈判接连有不利消息影响投资气氛,但随着中美达成首阶段贸易协议,等待双方领导人下月签署,而困扰多时的英国脱欧亦出现曙光,令投资市场突然充满希望,亦带动了上周整体市况出现了一轮急升的走势。虽然未来仍然充满挑战及变数,但至少笔者在此刻觉得有渐入佳境的趋势,从市场的表现亦能引证此看法。

上周无论是中美贸易谈判抑或英国脱欧均传来好消息,但要留意目前离全面解决仍然有一段颇长的路,而所谓的好消息是谈判的策略抑或是真正的利好发展仍然有待观察。过去一年这两项因素明显令全球商业信心受损,故此若最终真的能达成全面协议,则有相当的可能推动风险偏好的收复。儘管笔者对未来几个月中美之间达成广泛协议并不十分乐观,但目前的首阶段协议至少是行前了一步,若能停止原订12月开徵的关税则更为理想。英国脱欧谈判已进入关键的最后阶段,本周的欧盟会议将是关键,目前市场倾向相信,英国仍可以在10月31日之前在达成协议的前提下脱离欧盟,为市场解除一大风险。

中美贸谈续主导股市

笔者一直认为现阶段先行停战或达成某种形式的「小型协议」,是最可能实现的结果,故对上周的首阶段协议不会感到意外。因为中美双方都有诱因为市场带来沖喜,一方面美国总统特朗普要避免在明年总统大选前出现经济衰退利淡选情,而中国近期的增长数据持续疲软则是中方愿意配合的可能原因。可是最终能否取得积极成果目前仍未能确定,但结果对全球股市却是举足轻重。全球股市儘管今年开端的走势非常强劲,但其后大部分时间均处于横行整固格局。笔者认为应继续监察贸易谈判的进展,并相信它将是未来推动股市走向的重要催化剂;至于是向上突破或是向下走低,则取决于双方的意愿。

美银行股料录盈利增长

市场普遍预期标準普尔500指数第三季度盈利将比去年同期下降3.2%,情况和第二季度盈利发表前的情况相若,因为当时同样呈现负增长的趋势,但换另一个角度亦有可能造就机会带来「惊喜」。企业更倾向于调低预期以带来盈利惊喜,因为研究显示盈利优于预期的企业,其股价在发布业绩后的数天,股价均出现「显着上升」。美国银行业将是本周公布业绩的最大行业分类,分析师预计金融业(当中最大佔比的是银行业)整体盈利将可增长1.4%。预计能源板块将是主要拖累盈利的行业,市场普遍预期盈利将下降33%,因为2019年第三季度的油价平均比2018年第三季度的水平低20%。笔者继续看好整体美国股票的表现。

中国黄金周利好消费

根据中国商务部的数据,黄金周期间零售和餐饮业的收益按年增长8.5%,至1.52万亿元人民币,主要受惠于白色家电的销售增长,以及国内旅游和娱乐支出的增加。儘管市场越益预期,在近期的政治动荡之后,香港的经济可能会陷入技术性衰退,但消费市场的表现在上周明显支撑了香港和中国的股市。笔者认为,在政府採取扶持措施,以及因为人民币滙率走软而减少海外旅行开支的情况下,中国国内消费增长的趋势可望持续。消费板块仍然是笔者在中国股市之中的首选行业。

联储局再买债不是量宽

联储局主席鲍威尔早前表示,联储局将 「很快」 开始扩大其资产负债表规模,并很有可能会通过购买国库券来支持市场短期流动性。不久即公布在10月中开始将会每月购买600亿美元的短期国债,至少到2020年的第二季。正如联储局强调政策是希望确保银行体系有「充足的储备」,故笔者不会将此举视为另一个量化宽鬆计划,并相信对美国国债孳息率的影响有限,但却不会改变笔者看淡美国国债的观点。笔者继续心繫亚洲美元债券,因为当中投资级别债券的孳息率溢价升幅,意外地高于高收益债券,无疑中美贸易不确定性可能是一个驱动因素,但新债发行数量激增亦同样可能产生影响。

笔者相信近日市况正有渐入佳境的走势,但投资者仍然应该作「两手準备」,在投资组合中留意定息工具带来的稳定收益及较低的波动性,另一方面亦兼顾股市未来可能攀越「忧虑之墙」而带来的潜在回报。

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